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海外可轉換公司債之最適動態套利策略

為了解決5346力晶的問題，作者何孟純 這樣論述：

隨著金融市場的改革與開放，投資者現階段可選擇的金融工具也更多樣化。其中，海外可轉換公司債為一混合型債券，債券投資者在股價低時可選擇繼續持有債券，以規避股市下跌的風險。若股市上漲時，海外可轉債投資人可選擇轉換該債券以成為股東獲得股價最大報酬。所以持有海外可轉換公司債就等於是看多股市，但是股價的漲跌無法預知，因此，本文所探討的，就是運用海外可轉換公司債進可攻退可守的原理，透過買進海外可轉換公司債並同時融券放空某一比率的證券標的，在風險規避的原則下求一最大報酬，此時放空股票比率就是我們所謂的最適動態避險比率。 海外可轉換公司債為一條件較為複雜的債券，其所隱含的條件深深影響到可轉債本身的價格。

為計算出本文主要研究對象最適動態避險比率，首先，在海外可轉換公司債處於價內、價平、或價外下運用蒙地卡羅法模擬出股價可能的路徑，在不同的控制變數(股價升降幅度，股價報酬率波動度，股價上下限)下，求出最大單位風險預期報酬的放空比率為何，亦即在買進海外可轉換公司債的同時融券放空一比率的現股，再依股價每日的波動大小是否超過我們設定的上下值，來動態調整我們的現股部位 此即動態套利策略。 海外可轉換公司債的基本條件與股價的波動度與現股進場的價格都是影響最適動態避險比率模型的重要因子，模擬結果亦顯示：1.股價升降幅度的大小對單位風險預期報酬之影響並不顯著；2.股價波動度越大，則單位風險預期報酬越大；3

.價內時，單位風險預期報酬皆呈現正報酬 因此建議投資人進行動態套利操作；4.價平時，單位風險預期報酬無法恆正，因此建議投資人股價波動度低於40%時不要進行動態套利操作；5.價外時，單位風險預期報酬幾乎皆呈現負報酬，因此並不建議投資人在價外時進行動態套利操作。 實證結果亦顯示在價內與價平時買進海外可轉換公司債進行動態套利操作，只要股價波動度在50%以上，都能獲得正報酬，至於價外的海外可轉換公司債，由於在模擬單位風險預期報酬時就出現負報酬，因此並沒有進行價外之海外可轉換公司債的實證。 隨著科技的日新月異與金融市場的改革開放，參與資本市場的資金也越來越多，任何新訊息與股價的連動也越來

越快，在透明度極高的證券市場以往所存在靜態套利的情況恐難再多見了，所以發展海外可轉換公司債的動態避險，應是未來金融市場上不可缺少的避險操作之一。